與美國VC早早進(jìn)入中國市場(chǎng)相比，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)似乎一直有些不急不慢。悉數(shù)活躍于中國市場(chǎng)的數(shù)十家外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，除了英國的3i、英聯(lián)(Actis)等屈指可數(shù)的幾家外，很難看到更多歐洲VC的身影。不過，中國等亞洲新興市場(chǎng)的快速發(fā)展對(duì)于任何嗅覺靈敏的資本都是不容忽視的，其他一些知名的歐洲VC已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，Atlas Venture就是其中的一家。

　　Atlas Venture在全球管理著25億美元左右的基金，自1980年在荷蘭成立后，這家投資機(jī)構(gòu)很快就把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)到了英國倫敦，目前已經(jīng)發(fā)展成了一家非�；钴S的早期國際性創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在波士頓、倫敦、慕尼黑、巴黎等地設(shè)有辦公室，并在15個(gè)國家投資了300多家公司。僅在最近十年里，它所投資的公司中已經(jīng)有30家在12個(gè)不同的證券交易所上市。

　　在公司成立26年后的去年，Atlas Venture開始把業(yè)務(wù)延展到中國，專門組建了以高級(jí)合伙人Gerard Montanus(Gerry)和副總裁張鴿為主要負(fù)責(zé)人的中國投資團(tuán)隊(duì)，特別關(guān)注中國市場(chǎng)上技術(shù)(元器件、系統(tǒng)、軟件和服務(wù))、新媒體、能源和生命科學(xué)領(lǐng)域的早期投資機(jī)會(huì)。其中，于1984年加入Atlas Venture的Gerry，1997年幫助其在倫敦設(shè)立了辦公室，目前在歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)擔(dān)任執(zhí)行委員會(huì)和早期投資委員會(huì)委員。

　　近日，在參加清科集團(tuán)舉辦的首屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)(倫敦)論壇期間，Gerry接受了清科觀察員的獨(dú)家專訪。他強(qiáng)調(diào)剛進(jìn)入中國不久的Atlas Venture其實(shí)也有自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：“我們?cè)谌�球所投資的公司的關(guān)聯(lián)度和上下游關(guān)系是非常密切的，我們投資的很多公司開始向中國市場(chǎng)發(fā)展，有些公司更是主要客戶都在中國，或者把研發(fā)力量都放到了中國，因此在考察項(xiàng)目和做決策的時(shí)候，會(huì)充分考慮到已有的投資組合里有哪些資源可以利用上”。

　　Gerry介紹，Atlas Venture中國團(tuán)隊(duì)與其全球資源都有密切合作�！氨热缥覀�?cè)谥袊�的第一個(gè)投資項(xiàng)目傲信通訊，當(dāng)時(shí)我們?cè)诿绹�的一個(gè)高級(jí)合伙人曾投資過非常類似的公司，所以他給了我們很多建議。而在歐洲我們也有一位合伙人對(duì)光纖到戶業(yè)務(wù)非常了解，于是我們中國團(tuán)隊(duì)的兩個(gè)人和美國、歐洲的合作人，組成了個(gè)4人的項(xiàng)目小組，對(duì)項(xiàng)目的順利推進(jìn)起到了至關(guān)重要的作用�！�

　　不投純粹的“中國特色”項(xiàng)目

　　截至目前，Atlas Venture在中國完成了3個(gè)項(xiàng)目的投資，他們分別是開發(fā)無源光網(wǎng)絡(luò)(EPON)寬帶接入平臺(tái)的傲信通信，為中國制造商、貿(mào)易商和海外買家之間提供在線交易平臺(tái)的敦煌網(wǎng)，以及向全球和本地的醫(yī)藥公司提供外包商業(yè)化服務(wù)的諾凡麥制藥。

　　談到在中國篩選投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，Gerry表示：“根據(jù)目前的狀況，我們希望能夠利用自身在歐美多年積累下來的網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)驗(yàn)，投資一些技術(shù)類的新秀公司。如果是純粹的中國本土特色，而我們的歐美網(wǎng)絡(luò)無法幫上忙的話，就不會(huì)考慮這樣的項(xiàng)目�！绷硗猓�因?yàn)橐�加入董事�?huì)參與公司管理運(yùn)作的緣故，Gerry希望CEO能夠用英語更直接地溝通。而在單筆投資規(guī)模方面，目前在中國會(huì)在每個(gè)高科技早期項(xiàng)目上投入100～500萬美元不等的資金規(guī)模，以后可能會(huì)隨著業(yè)務(wù)的順利開展而加大投資力度。

　　“作為風(fēng)險(xiǎn)投資，我們過去的27年里在歐美經(jīng)歷過行業(yè)低迷期的艱難，所以我們有足夠的耐心去幫助創(chuàng)業(yè)者打造成功的企業(yè)，也希望把多年的經(jīng)驗(yàn)帶到中國�！� 張鴿舉例說，“比如我們有一些在歐美投資過的高科技項(xiàng)目，把核心技術(shù)拿到中國來，通過共享知識(shí)產(chǎn)權(quán)和建立合資公司等形式，就可以在中國推廣新的應(yīng)用，我們希望能夠在這方面看到更多的投資機(jī)會(huì)�！� 因?yàn)橛?7年在北美和西歐深入投資300多家公司的經(jīng)驗(yàn)積累，Atlas Venture會(huì)在企業(yè)管理和輔助上市方面提供更多的專業(yè)支持。

　　“我們也希望通過與合作伙伴的聯(lián)合投資，參與規(guī)模更大的項(xiàng)目，給企業(yè)更充足的資金支持�！盙erry補(bǔ)充，“在投資伙伴的選擇上，我們并沒有明顯的偏向性，主要看他們對(duì)公司能否進(jìn)行長(zhǎng)期多輪次的資金支持。在傲信通訊這個(gè)案例里，我們就和摩托羅拉這樣的戰(zhàn)略投資人、上海聯(lián)創(chuàng)這樣的本土VC以及清華科技園啟迪孵化器中心這樣不同類型投資機(jī)構(gòu)都合作地很愉快”。

　　歐洲VC的中國印象

　　擁有23年風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的Gerry對(duì)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快速發(fā)展印象深刻：“歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)用了15～17年的時(shí)間才達(dá)到今天的發(fā)達(dá)程度，而中國在過去5年里就有了飛快的發(fā)展過程�！�

　　“我也很驚訝看到近幾年中國政府有一系列的扶持政策頒布，大家都很有信心。只是我們這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司在決策的時(shí)候考慮有一個(gè)重要的前提因素，就是政策環(huán)境的穩(wěn)定性”，Gerry進(jìn)一步分析他對(duì)中國投資環(huán)境的理解，“沒有政策保證的話，我們的很多決策是不可能做出來的。而在中國，一些政策法規(guī)近兩年有一些變動(dòng)，這對(duì)我們?cè)谥袊�做投資來講有一定的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)�！�

　　談到資金的退出，Gerry認(rèn)為中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)如果要有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展，就離不開境內(nèi)股市的發(fā)展和整個(gè)兼并收購市場(chǎng)的興起�！澳壳拔覀冞�沒有看到中國在這些方面達(dá)到一個(gè)發(fā)達(dá)的程度。這些宏觀的局面是我們要關(guān)注的，而政府能起到很重要的作用。”

　　另一方面，同樣因?yàn)橹袊�的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)太年輕，大部分從業(yè)人員都沒有超過3年的經(jīng)驗(yàn)而且頻繁更換投資機(jī)構(gòu)，加上不同地域的文化差異，“找到有經(jīng)驗(yàn)的人，并建立起對(duì)中國團(tuán)隊(duì)的信任關(guān)系”成為Gerry眼中外資VC在進(jìn)入中國的首要挑戰(zhàn)，“不過我們很幸運(yùn)地找到了張鴿，她經(jīng)驗(yàn)豐富而且很敬業(yè)�！比ツ瓿跫用薃tlas Venture的張鴿，此前是SMAC亞太區(qū)投資合伙人，主要關(guān)注的就是通信等高科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　另一點(diǎn)讓Gerry印象深刻的是中國創(chuàng)業(yè)者可貴的創(chuàng)業(yè)精神，他們可以犧牲自身的生活品質(zhì)去投身事業(yè)，而歐洲的創(chuàng)業(yè)者很難做到，這也是很多歐洲的VC漸漸看好中國的原因之一。

　　最擔(dān)心市場(chǎng)過熱

　　“長(zhǎng)期來說，勿庸置疑我們很看好中國的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)環(huán)境。但我們短期最擔(dān)心的是中國股市過熱，再加上中國的一些創(chuàng)業(yè)投資公司用過高的價(jià)格去投入一些公司，會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)一個(gè)比較大的改變。”Gerry表示，“而中國的股市過熱，會(huì)有更多的熱錢投進(jìn)來，會(huì)導(dǎo)致VC以更高的價(jià)格退出。這會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán)，比較擔(dān)心中國會(huì)有一個(gè)大的泡沫�！�

　　張鴿的體會(huì)也印證了這一判斷：“我們現(xiàn)在工作強(qiáng)度很大，平均下來每個(gè)月都會(huì)看20多個(gè)項(xiàng)目，然后精挑細(xì)選，一年下來大概會(huì)重點(diǎn)考慮20個(gè)項(xiàng)目。但最擔(dān)心的問題就是，現(xiàn)在經(jīng)�？吹揭恍﹦�(chuàng)業(yè)者比較浮躁，在基本上沒有太多業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和收入的情況下，也都在用攀比的心理去融資，而不是靜下心來好好計(jì)算一下公司發(fā)展到底需要多少錢，這絕對(duì)是一個(gè)惡性循環(huán)�！�

　　“在技術(shù)方面，中國還需要一段時(shí)間來追趕歐美技術(shù)創(chuàng)新的步伐，很難說有多少公司在技術(shù)方面有真正領(lǐng)先的地位。所以要尋找這種項(xiàng)目，對(duì)于我們這種著重在技術(shù)類投資的機(jī)構(gòu)來說，是一件很困難的事情�！� 據(jù)Gerry分析，“比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，相對(duì)來說不是有太多高科技含量，但在中國的特別之處在于它有一個(gè)快速發(fā)展的巨大市場(chǎng)。相比歐美項(xiàng)目來講，中國的項(xiàng)目缺乏盈利模式。在沒有商業(yè)模式和盈利模式的情況下，同一個(gè)題材的互聯(lián)網(wǎng)公司，可能會(huì)有10家、20家都在融資，或者已經(jīng)拿到融資了。在這些比較有中國特色的高增長(zhǎng)的值得關(guān)注的領(lǐng)域，還是有一些混亂的感覺。VC圈內(nèi)部有太多的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上，資本過度分散的話就沒有贏家。” 他認(rèn)為這對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展非常不利，希望能有一些改善的方法。

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