一、中國P2P平臺的合規(guī)發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題

    2007年至今，中國的P2P行業(yè)發(fā)展迅猛，但由于發(fā) 展早期的監(jiān)管真空期，出現(xiàn)了許多行業(yè)亂象。例 如非法集資、自融、資金池等違規(guī)行為。大量平臺 被爆出資金流斷裂、平臺倒閉、卷款潛逃等丑聞， 使得投資人蒙受巨大損失，造成市場信心下跌和 行業(yè)動蕩。

    當前中國P2P行業(yè)中，真正獨立、以撮合中介服務 為定位的純線上借貸交易模式稀少，取而代之的 是大量打著P2P名號卻過度依賴線下團隊吸攬資 金，實質上開展信用中介業(yè)務的平臺。在魚龍混 雜的P2P行業(yè)中，由于急于擴張平臺規(guī)模、擴大品 牌影響力，許多平臺也從小額網絡借貸撮合轉向 網上代銷銀行理財、券商資管計劃、基金保險等 產品，并且利用互聯(lián)網理財創(chuàng)新的名義打包、拆 分各類資管、信托類理財產品收益權向非合格投 資者進行推介與銷售，游走在灰色地帶。在大多 數(shù)P2P平臺運營過程中，還出現(xiàn)了以公司法人或員 工作為居間人進行放貸、拆分融資項目期限等風 險行為。

    同時，某些打著P2P旗號的平臺自設資金池，用作 自融或眾籌、場外配資。某些線下理財公司以虛 假高息、大規(guī)模線下營銷欺騙缺乏風險意識的 投資人群，從事非法集資。2016年，多個所謂的 P2P平臺發(fā)生資金鏈斷裂或者涉嫌非法集資，例 如e租寶、中晉、金鹿等，嚴重傷害了廣大投資者 利益。校園裸條借貸事件反映了在P2P平臺上可能 出現(xiàn)誤導性的信貸條款以及不公平、侮辱性的催 收方式，借款人在P2P交易中也同樣會面臨諸多 風險。問題頻發(fā)、危機四伏的P2P行業(yè)現(xiàn)狀也預示著其監(jiān)管不足、野蠻生長的時期即將結束，未 來整個行業(yè)的規(guī)范和長遠發(fā)展可期。

    對當前監(jiān)管要求的解讀

    2015年7月18日，央行會同多部委正式發(fā)布《關于 互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》，以“鼓勵創(chuàng) 新、防范風險、趨利避害、健康發(fā)展”為總要求，明 確了包括P2P網絡借貸、互聯(lián)網支付、眾籌、互聯(lián) 網保險在內的各種互聯(lián)網金融業(yè)態(tài)的定義及邊 界，首次正式承認了P2P的合法地位。

    2015年12月28日，銀監(jiān)會、工業(yè)和信息化部、公安 部、國家互聯(lián)網信息辦公室等監(jiān)管部門聯(lián)合發(fā)布 了《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦 法（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）， 正式向社會公眾公開征集意見，標志著P2P行業(yè) 開始告別野蠻生長、無頭監(jiān)管時代。

    2016年8月17日，銀監(jiān)會、工業(yè)和信息化部、公安 部、國家互聯(lián)網信息辦公室等監(jiān)管部門聯(lián)合發(fā)布 了《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦 法》（以下簡稱“暫行辦法”）。暫行辦法在征求意 見稿的試行基礎上保留了大部分細則要求，并根 據(jù)征求意見對部分內容進行刪除或增訂。重點規(guī) 范和界定以下五大方面：P2P平臺性質定位、平臺 準入與經營規(guī)則、平臺的13條業(yè)務紅線、風險管 理與信息披露要求、網絡借貸各參與方的權利和 義務等。暫行辦法被業(yè)內稱為P2P史上最嚴法規(guī)， 它的重磅出臺對P2P行業(yè)整體的規(guī)范化發(fā)展具有 深刻影響與指導意義。具體解讀如下

《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》解讀

    P2P平臺是信息中介，不是信用中介。平臺是以互 聯(lián)網為主要渠道，為實現(xiàn)直接借貸提供信息搜 集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等 服務。借款人與出借人遵循“借貸自愿、誠實守 信、責任自負、風險自擔”原則，網絡借貸信息中 介機構只承擔客觀、真實、全面、及時進行信息 披露的責任，不承擔借貸違約風險。

    準入實行備案管理，強調網絡小額借貸根據(jù)《暫行辦法》，地方金融監(jiān)管部門負責為P2P 平臺實行備案制管理，但備案登記并不代表對平 臺的認可。P2P平臺除向地方金融監(jiān)管部門備案 外，還需進行網站備案，獲得ICP許可證，方可進 行經營。此外，機構名稱中必須包含“網絡借貸 信息中介”字樣。

    基于平臺的網絡借貸信息中介定位，《暫行辦 法》對于平臺開展的業(yè)務范疇延續(xù)了《征求意見稿》中相關規(guī)定。除信用信息收集、核實、貸后 跟蹤、抵質押管理等必要環(huán)節(jié)外，P2P平臺不得 在線下物理場所開展業(yè)務�！墩髑笠庖姼濉烦雠_ 后的半年時間中，各地監(jiān)管機構均采取一系列的 整治動作，平臺的線下理財門店和團隊成為重點 整頓對象。采取O2O模式開展線下理財業(yè)務的 P2P平臺勢必盡快轉型以符合監(jiān)管要求，貫徹平 臺“以互聯(lián)網為主要渠道”的性質定位。

    此外，《暫行辦法》明確規(guī)定了平臺應當以網絡 小額借貸為主，并提出在單一P2P平臺上的個人 借貸上限為20萬元，機構借貸上限為100萬元；多 個P2P平臺上的個人借貸上限為100萬元，機構借 貸上限為500萬元。此項新規(guī)的出臺在業(yè)內引起 軒然大波，一旦嚴格執(zhí)行將帶來大量P2P平臺的 倒閉。監(jiān)管部門堅持引導P2P平臺回歸普惠金融 之路的決心顯而易見，但與此同時，如何實現(xiàn)所 有P2P平臺的備案登記及借款人信息共享可查， 也將是擺在監(jiān)管機構面前的難題。

    實行負面清單制，規(guī)定了P2P平臺的13條禁止 行為

    《暫行辦法》明確了明令禁止的13項行為，包 括：不得自融；不得設立資金池；不得自擔�；� 承諾保本保息；不得自行或委托、授權在物理場 所進行宣傳或推介融資項目；不得發(fā)放貸款；不 得拆分融資項目期限；不得自行發(fā)售理財，代銷 銀行理財、券商資管、基金、保險或信托模式；不 得開展類資產證券化業(yè)務或打包資產等形式的 債權轉讓；不得與其他投資機構混合、捆綁、代 理銷售；不得虛構、夸大項目真實性；不得向借 款用途為股票投資等融資提供信息中介服務； 不得股權眾籌；不得從事法律法規(guī)、網絡借貸有 關監(jiān)管規(guī)定禁止的其他活動。

    從上述13條禁令來看，除了自融、資金池、自擔 保等早已被提出過多次的紅線之外，通過平臺法 人或員工為居間人發(fā)放貸款、拆分融資項目期 限、代銷其他機構的理財產品等是大部分P2P平 臺在發(fā)展初期為了吸引客戶、盡快做大業(yè)務規(guī)模、打造品牌影響力普遍采用的做法。在《征求 意見稿》出臺后，許多平臺已經開始進行相應整 改，開展去居間人、消除期限錯配、剝離理財產 品銷售等業(yè)務。與《征求意見稿》的12條禁令相 比，《暫行辦法》進行了部分調整和新增。主要 將“不得向非實名制注冊用戶宣傳或推介融資項 目”調整為“不得自行或委托、授權在物理場所 進行宣傳或推介融資項目”，增加了“不得開展 類資產證券化業(yè)務或實現(xiàn)以打包資產、證券化資 產、信托資產、基金份額等形式的債權轉讓行為” 。前者再次強調P2P業(yè)務的網絡借貸性質，后者 則是監(jiān)管機構首次明確禁止P2P平臺開展類資產 證券化業(yè)務。由此，中國的P2P行業(yè)發(fā)展將逐漸 趨同英國P2P業(yè)務的借貸撮合交易模式，而非美 國P2P業(yè)務的證券撮合交易模式。

    客戶資金須由銀行存管，明確信息披露要求為增強P2P平臺的風險管理意識和能力，《暫行 辦法》要求客戶資金應由符合條件的銀行業(yè)金 融機構作為出借人和借款人的資金存管機構，實 行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理； 履行反欺詐、反洗錢和反恐怖融資義務；建立與 其業(yè)務規(guī)模相匹配的應用級災備系統(tǒng)設施。為 保障P2P平臺的信息公開、透明，《暫行辦法》要 求平臺對基本信息、融資項目基本信息、已撮合 未到期融資項目資金運用情況進行詳細披露， 確保風險揭示到位；平臺還須定期披露業(yè)務活 動經營管理信息；平臺應邀請第三方獨立機構 對資金存管、信息披露情況、信息安全、經營合 規(guī)性、信息系統(tǒng)穩(wěn)健性等情況進行審計等，并將 相關資料報送至地方金融監(jiān)管部門。上述要求 將大幅增加P2P平臺的運營成本，短期內將擠壓 平臺的利潤空間，小平臺生存壓力劇增。
規(guī)范出借人與借款人義務，加強金融消費者保 護

    為保證網絡借貸中出借人具備相應的投資認知 和風險承擔能力，《暫行辦法》對出借人的條件 進行了規(guī)范，需滿足：實名注冊；具備投資風險意識、風險識別能力、非保本金融模式投資經 驗；需要通過風險評估；出借人實行分級管理， 可設定動態(tài)調整的出借限額與出借標的限 制。P2P平臺需以此為依據(jù)設置出借人參與網絡 借貸投資的門檻。

    針對借款人，《暫行辦法》要求提供真實、準確、 完整的用戶信息及融資信息；按約定使用借款 資金；不得在多個平臺重復融資等；不得欺詐借 款；不得已經發(fā)現(xiàn)平臺違規(guī)仍進行交易等義務。

    三、未來監(jiān)管趨勢

    對于金融行業(yè)而言，監(jiān)管始終扮演著“引路燈” 的重要角色，特別是對于互聯(lián)網金融這類新興 業(yè)態(tài)，在爆發(fā)式創(chuàng)新發(fā)展的同時，各類行業(yè)亂象 頻出、投資者權益得不到充分保護，亟需由監(jiān)管 部門介入，統(tǒng)一行業(yè)標準，掃除行業(yè)亂象，引導 規(guī)范化發(fā)展。自《征求意見稿》出臺后，各類監(jiān) 管機構在征求意見的同時也迅速展開行動，對 P2P平臺進行清查并對不合規(guī)的問題平臺提出整 改要求。期間，大批量欺詐性質、不規(guī)范的問題 平臺主動或被動退出市場，P2P機構數(shù)量增長也 逐步趨緩�！稌盒修k法》則標志著P2P合規(guī)化發(fā) 展的號角正式吹響，P2P行業(yè)市場必將在監(jiān)管的 有序引導下進入冷靜、穩(wěn)定的正規(guī)發(fā)展階段。

    從各類金融業(yè)態(tài)的發(fā)展歷史經驗而言，金融創(chuàng)新 與監(jiān)管之間的互動是動態(tài)博弈的過程，“創(chuàng)新— 監(jiān)管—再創(chuàng)新—再監(jiān)管”也是一種長期的良性 迭代過程。因此，以積極的眼光看待監(jiān)管、看待 P2P行業(yè)，我們認為，未來的監(jiān)管在法規(guī)細則要 求和具體執(zhí)行落地方面將有以下三大趨勢：

    守住底線監(jiān)管，穿透考核關注業(yè)務定性《暫行辦法》中明確提出辦法公布后將由地方金 融監(jiān)管部門對不合規(guī)P2P平臺提出整改要求，整 改期不超過12個月�；�于互聯(lián)網金融行業(yè)發(fā)展的 歷史經驗，羅蘭貝格認為，各地的地方金融監(jiān)管 機構將依據(jù)各地實際情況制定P2P平臺專項整治行動時間表，重點圍繞嚴格市場準入、加強資金 監(jiān)管、規(guī)范廣告宣傳、強化業(yè)務規(guī)范四方面展開 整治行動。

    整治行動將在未來一年內分為3個階段展開。首 先由地方監(jiān)管制定區(qū)域內清理整頓方法并開始 逐一摸底排查；其次實施清理整頓工作，組織各 平臺自查并提出合規(guī)整改方案和行動計劃表； 最后進行合規(guī)性驗收，完成區(qū)域內P2P平臺合規(guī) 整改總體報告，形成監(jiān)管長效機制。

    重點排查與整治的內容將始終圍繞底線進行監(jiān) 管，如是否有非法集資等違法情節(jié)、是否自融、 是否發(fā)放貸款、是否自行發(fā)售或代銷理財?shù)冉?融產品、是否夸大虛假宣以高息攬客、是否大規(guī) 模線下營銷融資項目等。其次，監(jiān)管機構將根據(jù) 業(yè)務實質認定業(yè)務屬性。具體而言，一行三會將 聯(lián)合對互聯(lián)網金融涉及的資金端與資產端進 行“穿透式”考核，一旦P2P平臺被歸類為信用中 介，就將成為重點整治對象。

    因此，建議各類P2P平臺針對以上幾方面主動開 展自查工作，針對踩界領域盡早啟動整改方案的 規(guī)劃與實施，以擁抱監(jiān)管的態(tài)度坦誠溝通，積極 配合檢查，以在監(jiān)管部門面前樹立好形象并形 成好口碑。

    實行分類處置，窗口期完成全面整改2015年底的《征求意見稿》出臺后，全國各地的 金融監(jiān)管部門已逐步制定了各地區(qū)的具體排查 方案及行動計劃。截止《暫行辦法》公布前，上 海、北京、浙江、江蘇、廣東、深圳等地區(qū)已對本 地的P2P平臺開展了逐一排查，建立“一戶一檔” ，并將根據(jù)平臺的業(yè)務定性、是否踩業(yè)務“紅線” 、是否有非法集資等違法行為，將P2P平臺分為 合規(guī)類、整改類和取締類，進行分類處置，而 非“一刀切”全面打擊。

    根據(jù)各地金融監(jiān)管部門已開展的整治行動和與 某地方監(jiān)管層溝通意見，羅蘭貝格認為，《暫行辦法》公布的未來一年中地方金融監(jiān)管部門對 P2P平臺分類處置的總體思路仍將延續(xù)“扶優(yōu)抑 劣”原則。針對合規(guī)類平臺，會繼續(xù)支持鼓勵發(fā) 展，過程中做好引導督促，力求打造成為地區(qū)乃 至全國性的行業(yè)標桿；針對整改類平臺，監(jiān)管將 會給予一定的整改期限，在此過程中要求平臺制 定全面的整改方案及行動計劃，每周、每月定期 上報階段性整改成果，披露關鍵數(shù)據(jù)，以便于監(jiān) 管部門掌握最新進展，盡早識別整改風險，而到 期后整改效果不明顯的平臺將面臨淘汰；針對取 締類平臺，金融局、公安、司法、刑偵、工商等部 門將聯(lián)合采取行動嚴厲打擊，依法追求其刑事責 任或采取行政處罰。

    與此同時，據(jù)悉整治行動過程中發(fā)現(xiàn)的問題及整 改難點也將作為正式辦法細則修訂的重要輸入 及參考依據(jù)，換言之，這一年將成為P2P監(jiān)管細 則正式出臺前最后的窗口期，各類平臺應由“被 動式”時候應對化為主動積極防范，積極配合監(jiān) 管部門工作，加強溝通，依據(jù)《暫行辦法》抓緊 整改。12個月的整改期結束后，最壞的可能性即 不合規(guī)的平臺由于“歷史包袱”過重、負面印象 深刻等原因，無法獲得監(jiān)管認可完成備案，從而 不得不面臨停業(yè)。

    監(jiān)管更加務實，跨部委機構協(xié)作以確保平穩(wěn) 過渡雖然目前P2P整體的監(jiān)管框架已經明確，但在具 體落實執(zhí)行的過程中，不論是從P2P平臺還是相 關監(jiān)管部門的反饋來看，仍有尚不明確的“灰 色”空間。正是由于無法可依，平臺陷入即使有 心整改也難以取得實質性進展的窘境。因而在 下一階段，銀監(jiān)會也將繼續(xù)牽頭相關部門在《暫 行辦法》正式發(fā)布實施的基礎上，制定配套的實 施細則，如涉及出借人分類評估標準、針對P2P 的銀行存管業(yè)務規(guī)則、金融統(tǒng)計與報送制度、信 息披露機制等，以進一步統(tǒng)一明確規(guī)則與制度、 提升可落地性，為下一步加強網貸機構事中與事 后監(jiān)管奠定基礎。另一方面，從監(jiān)管的初衷來看，P2P網絡借貸作 為滿足中小企業(yè)、實現(xiàn)普惠金融、支持大眾創(chuàng)業(yè) 萬眾創(chuàng)新、扶持實體經濟轉型發(fā)展的中堅力量， 應予以充分鼓勵與支持。因此監(jiān)管在行業(yè)規(guī)范化 引導的過程中，也多次強調將保證平穩(wěn)過渡，講 究方法與節(jié)奏，力求穩(wěn)妥處置風險，以避免引發(fā) 群體性事件。與《征求意見稿》相比，《暫行辦 法》也體現(xiàn)出監(jiān)管更加務實、更加注重業(yè)務本質 及市場影響的特點。例如不再拘泥于名義上是 否是關聯(lián)機構參與自融，而更多是以業(yè)務本質 是否有自融作為監(jiān)管要求。可預見在未來一年 中，監(jiān)管機構將會延續(xù)其務實落地、鼓勵支持的 態(tài)度，逐步引導行業(yè)通過合規(guī)整改平穩(wěn)過渡至 全面有序發(fā)展。

    在具體落實的過程中，監(jiān)管部門也將與行業(yè)自律 組織緊密配合。以由央行牽頭成立的中國互聯(lián) 網金融協(xié)會為例，將承擔制定互聯(lián)網金融經營 管理規(guī)則和行業(yè)標準的重要職責，并且已接受中 國人民銀行委托開展互聯(lián)網金融統(tǒng)計監(jiān)測工 作，啟動互聯(lián)網金融信息共享建設。除此以外， 各地互聯(lián)網金融協(xié)會、網貸協(xié)會相繼成立，在行 業(yè)內的影響力日益凸顯，如北京市網貸協(xié)會接受 北京金融局委托對北京市的P2P網貸機構開展 駐場考察，并協(xié)同監(jiān)管部門與第三方數(shù)據(jù)公司、 商業(yè)銀行溝通交流，幫助北京的平臺批量引入征 信數(shù)據(jù)、對接銀行存管合作等。

    相信在未來，越來越多涵蓋P2P網貸業(yè)務、法律、 技術、風控、產品等方面的專業(yè)協(xié)會將日益活 躍，與監(jiān)管部門互相配合、補充，共同推進P2P網 貸行業(yè)的規(guī)范經營和穩(wěn)步發(fā)展。與此同時，跨部 委、機構的聯(lián)合協(xié)作監(jiān)管也必將更加專業(yè)，例如 可避免出現(xiàn)監(jiān)管重疊及監(jiān)管死角。但也可能帶 來新的問題有待解決，例如多方監(jiān)管可能將降 低監(jiān)管要求的針對性和實操性，被監(jiān)管對象則 疲于應付多方監(jiān)管，從而造成平臺較大負擔和資 源冗余浪費等現(xiàn)象。

    四、中國P2P平臺在合規(guī)轉型 中可能面臨的問題

    合規(guī)轉型的八大重點領域

    隨著《暫行辦法》的落地，P2P網貸機構紛紛將合 規(guī)轉型提升到首要高度，一方面在公司內部高層 組織針對《暫行辦法》的專項研討，同時也積極參 與監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會組織的各類專家解讀及培 訓，力求在第一時間領會監(jiān)管趨勢及整改相關的 指導意見。羅蘭貝格結合對P2P網貸行業(yè)的洞察、 對《暫行辦法》等相關政策解讀，以及與監(jiān)管部門 的緊密溝通，全面梳理總結了在監(jiān)管細則下P2P全 面合規(guī)轉型框架，即按照戰(zhàn)略、業(yè)務、運營分為三 大類別，重點關注八大領域進行全面整改。 L

    戰(zhàn)略層面，從合規(guī)角度全面審視未來戰(zhàn)略

    1、明確未來的發(fā)展目標、P2P平臺定位及核心業(yè) 務模式等 在P2P業(yè)務的基礎上，梳理現(xiàn)有的整體業(yè)務版圖，并 以P2P業(yè)務合規(guī)轉型為契機，明確未來的戰(zhàn)略發(fā)展 目標、全業(yè)務版圖覆蓋以及P2P業(yè)務在其中的定位。

    2、梳理平臺及關聯(lián)公司的關系，確保P2P業(yè)務獨 立運營 對于希望打造互聯(lián)網金融全業(yè)務版圖的公司而 言，更需要對平臺實體及其他關聯(lián)公司實體間的 關系進行全面梳理，從法人架構、業(yè)務、產品、渠 道、財務、職場等各個方面盡快實現(xiàn)P2P與非P2P 業(yè)務間的剝離，以確保各個業(yè)務板塊在其實體下 能夠獨立運營，避免風險傳導。

   例如以P2P業(yè)務起家的積木盒子，如今已全面轉型為智能金融服務商的PINTEC(品鈦)集團，旗下?lián)?有積木盒子、讀秒、一點基金、靈璣、企樂匯等。其 中，積木盒子定位于P2P平臺、讀秒定位于智能信 貸引擎、一點基金是場景式基金代銷平臺、靈璣 是智能投顧平臺、企樂匯專注于大數(shù)據(jù)征信。

    業(yè)務層面，打造純線上的P2P網絡借貸模式

    3、線下理財團隊轉型，門店關停并轉，線上展業(yè) 模式設計 由于中國的現(xiàn)實情況，許多P2P平臺在業(yè)務發(fā)展初 期為了做大業(yè)務規(guī)模、吸引客戶而開設線下門店、 組建大批營銷團隊進行展業(yè)攬客�！稌盒修k法》不 允許在物理場所開展融資項目推介等業(yè)務，這是 擺在采用傳統(tǒng)線下模式、O2O模式等平臺面前巨大 的難題。這類平臺的線下團隊動輒上萬人，要在短 期內對線下營銷團隊、門店完成整改波及面甚廣。

    因此，P2P平臺需要對線下模式的轉型進行全面審 慎的規(guī)劃，一方面著力眼前局勢，根據(jù)監(jiān)管要求停 止線下營銷的實質性行為，另一方面結合未來的發(fā) 展戰(zhàn)略，未雨綢繆先行布局。例如，宜信早已啟動轉 型將線下團隊轉型升級成為專業(yè)的財富管理機構， 獲得基金代銷、保險代銷、私募基金管理人等牌 照，同時引導員工考取相應資質，淘汰低產能不達 標員工；人人貸、積木盒子等平臺也已開始著力打 造純線上的P2P平臺，積極構建自身的線上獲客能 力。

    4、P2P產品設計與銷售流程優(yōu)化，避免觸碰13條 業(yè)務紅線

P2P網貸合規(guī)轉型框架

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國P2P網貸行業(yè)深度調研及投資前景預測報告》

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