P2P即Peer to Peer lending，最初被普遍界定為個 人對個人的網(wǎng)絡借貸。2005年英國出現(xiàn)世界上第 一個借貸型網(wǎng)絡眾籌平臺Zopa，2006年美國的 Prosper開始P2P運營，2007年中國的第一個P2P平 臺拍拍貸成立。之后的十多年里，由于經(jīng)濟發(fā)展 水平的差異，特別是金融監(jiān)管環(huán)境的不同，P2P模 式在歐美與中國的發(fā)展逐漸形成了各自獨有的 特色。

    歐美P2P模式解讀

    英國P2P模式解讀 全球P2P模式的開山鼻祖出現(xiàn)在英國。特點是始終堅持平臺作為撮合服務中介的定位，通過采取 客戶資金托管、風險準備金剝離、保險產(chǎn)品引入 及借貸信息公開披露等多種風控手段，實現(xiàn)英國 網(wǎng)貸市場的平穩(wěn)增長及對正規(guī)金融的有效補充。 在此過程中，英國的P2P平臺逐漸豐富了平臺兩端 點對點的客戶類型，并不斷嘗試進行模式創(chuàng)新與 市場驗證，形成了以Zopa和Finding Circle為代表 的撮合借貸交易模式。 A

    撮合借貸交易模式中，P2P平臺以借貸交易方式， 匹配撮合擁有閑散資金投資的個人或機構(gòu)與亟 需融資用于生活或生產(chǎn)經(jīng)營的個人、小微或中小 企業(yè)。Zopa最初定位于個人對個人的網(wǎng)絡小額信

英國P2P模式

    美國P2P模式解讀 美國P2P行業(yè)發(fā)展受監(jiān)管的影響深遠。自2008年 美國證券交易委員會（SEC）強勢介入以來，嚴格 監(jiān)管意義上的P2P模式僅有一種，即以Prosper和 Lending Club為代表的撮合證券交易模式。

美國P2P模式

    中國P2P模式解讀

    中國的P2P模式從誕生起，主要形成兩種模式： 純線上借貸交易和線上線下結(jié)合的O2O借貸交 易模式。而后者一度是市場上最為常見的P2P模 式純線上撮合借貸交易模式中，以拍拍貸為典型 代表，在線上撮合個人與個人間的資金需求。 借款人在平臺發(fā)布融資需求，約定借款期限、 收益及資金籌措期限。出借人在平臺部分或全 額投標。資金籌措期滿，投標資金總額達到借 款人要求，則借款成功；如果資金籌措期間未 能籌齊資金，則借款計劃流標。P2P平臺作為 信息中介評估借款人信用等級，披露借款人信 息，進行借貸雙方需求匹配，并收取一定的中 介服務費用。歐美市場中，以英國Zopa為代表的業(yè)務模式即屬于此類。

    線上線下相結(jié)合的O2O網(wǎng)貸模式曾一度是中國 P2P行業(yè)發(fā)展歷程中最為主流的業(yè)務模式。多 數(shù)P2P平臺在線上吸納投資人資金，線下獲取 債權(quán)，從而形成中國特色的P2P模式。線下獲 取債權(quán)又分為直接債權(quán)與間接債權(quán)模式，直 接債權(quán)以設立門店的方式進行營銷獲取個人 債權(quán)，間接債權(quán)模式通過與小貸公司、保理 公司合作導入大量債權(quán)。

中國P2P模式

    海外P2P平臺的合規(guī)發(fā)展

    歐美P2P模式解讀

    歐美P2P平臺的監(jiān)管歷程

    盡管歐美P2P模式各有千秋，但金融監(jiān)管的本質(zhì) 不變，即給予多方的市場參與者以平等保護、有 效防范風險、適度鼓勵金融創(chuàng)新與發(fā)展等，從而 促進金融穩(wěn)定，引導P2P行業(yè)的良性發(fā)展。

    英國P2P平臺的監(jiān)管歷程

    英國P2P合規(guī)發(fā)展史

    目前，英國針對P2P公司的監(jiān)管體系可分為兩 部分：行業(yè)內(nèi)部自律與行業(yè)外部監(jiān)管。英國 P2P行業(yè)監(jiān)管體系的發(fā)展從初始至今，經(jīng)歷了 三個階段。

    第一階段從2005年Zopa成立開始，英國將P2P 網(wǎng)貸界定為消費信貸，由公平交易局（OFT） 和金融服務管理局（FSA）共同監(jiān)管。但并未 頒布明確的詳細法規(guī)，英國的P2P行業(yè)在該階 段仍游離于正式的監(jiān)管體系之外。

    第二階段源自2011年行業(yè)三巨頭Zopa、RateSetter和Funding Circle自發(fā)成立網(wǎng)貸行業(yè)協(xié)會 （P2PFA）。作為行業(yè)自律協(xié)會，P2PFA出臺 會員準則、運營規(guī)則和會員章程，規(guī)范行業(yè) 發(fā)展，填補了P2P行業(yè)暫時的法律真空。

    第三階段自2013年10月24日起，金融行為監(jiān) 管局（FCA）發(fā)布了《關(guān)于眾籌平臺和其他相 似活動的規(guī)范行為征求意見報告》，并在兩 個月里收到98條反饋意見。半年后，F(xiàn)CA正式 出臺世界第一部P2P網(wǎng)貸行業(yè)相關(guān)法規(guī)《關(guān)于 網(wǎng)絡眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券 的監(jiān)管規(guī)則》，明確提出將于兩年后正式施 行的2016年復查評估P2P監(jiān)管細則的實施情 況，并予以相應修訂。 F

    在英國P2P行業(yè)監(jiān)管體系的發(fā)展進入第三階 段，從行業(yè)內(nèi)部自律為主轉(zhuǎn)向由政府出臺法 規(guī)監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合之后，P2P行業(yè)在英 國得到了長足穩(wěn)定的良性發(fā)展。

    英國P2P監(jiān)管體系重點

    FCA圍繞金融消費者保護的監(jiān)管目標建立了七 項基本監(jiān)管規(guī)則。英國政府要求P2P行業(yè)在遵 守FCA制定的監(jiān)管規(guī)則的同時，也要嚴格遵守 P2PFA所制定的規(guī)則。總結(jié)歸納這二者的規(guī)則 制度，可以發(fā)現(xiàn)英國的P2P行業(yè)監(jiān)管體系在平 臺的準入、運營和退出的三個階段，以重視 市場所有參與者的權(quán)益為原則，針對性地提 出了對于出借人、借款人和平臺的監(jiān)管要 求。 G

    其中，以客戶資金保護、信息披露與報告、 信用風險管理、投訴與爭議解決、破產(chǎn)安排 這五點最為關(guān)鍵。

    英國P2P監(jiān)管發(fā)展階段

2011-2016年英國P2P貸款交易規(guī)模及增速 [億英鎊; %]

2005-2016年英國P2P平臺數(shù)量及增速 [個; %]

    英國P2P監(jiān)管體系要求

美國P2P平臺的監(jiān)管歷程

    美國P2P合規(guī)發(fā)展史

    美國對于P2P行業(yè)的監(jiān)管可以分為兩個階段， 分界點為2008年美國證券交易委員會（SEC） 要求P2P公司將其發(fā)標作為證券登記，接受 《1933年證券法》的監(jiān)管。從此美國P2P行業(yè) 正式從監(jiān)管模糊期進入監(jiān)管發(fā)展期。除SEC以 外，美國對于P2P的監(jiān)管采用現(xiàn)有監(jiān)督體制和 法律，在多層次和多維度上進行監(jiān)管，主體還包括聯(lián)邦各州政府、消費者金融保護局 （CFPB）、聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）、聯(lián)邦存 款保險公司（FDIC）等。

    美國P2P行業(yè)標桿當屬Lending Club。從2007年 起步至今，Lending Club曾主動轉(zhuǎn)型以符合監(jiān) 管要求并最終獲益擊敗競爭對手Prosper，也曾 在2016年5月曝出違規(guī)事件后遭遇創(chuàng)立以來最 黑暗的半個月，并拖累整個行業(yè)聲譽受損。 循規(guī)轉(zhuǎn)型與合規(guī)發(fā)展在P2P行業(yè)的重要性不言 而喻

美國P2P監(jiān)管發(fā)展階段 (規(guī)模增長對比[2007-2013; 百萬美元])

美國P2P監(jiān)管體系要求

對中國P2P監(jiān)管體系的啟示

    第三，對于平臺的保護。劣質(zhì)平臺或偽P2P平 臺的盛行不僅危害其他優(yōu)質(zhì)平臺的生存經(jīng) 營，還極大地影響金融穩(wěn)定以及 P2P行業(yè)的聲 譽。因此，重申平臺性質(zhì)、發(fā)放平臺準入牌 照、定期進行平臺清查與評估認證都將推動 行業(yè)平臺的優(yōu)勝劣汰。一方面，清除線上發(fā) 售理財、資管計劃、基金及保險的混業(yè)經(jīng)營 P2P平臺；另一方面，清除線下以虛假高息大 規(guī)模營銷、實則非法集資的偽P2P公司。強制 要求平臺定期發(fā)布經(jīng)營報告有助于識別平臺 性質(zhì)，也有助推動平臺對借貸雙方的穿透式 考核。

    此外，中國的P2P行業(yè)監(jiān)管體系也可以將P2P市 場參與者的擔保公司、銀行、保險等機構(gòu)統(tǒng) 一納入整體的監(jiān)管框架。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國P2P網(wǎng)貸行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預測報告》

標簽： O2O 計劃 金融 美國 企業(yè) 網(wǎng)絡 行業(yè) 轉(zhuǎn)型

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